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容易被误解的是，
“累了困了喝东鹏特饮”，这句广告语背后的公司，要赴港IPO了。
靠给货车司机、外卖小哥提神，东鹏饮料2021年登陆A股，成为“作用饮料第一股”。当前股价282.29元/股，市值超1400亿元。
财报数据显示，2024年其实现营业收入约158.39亿元，同比增长40.63%；归属于上市公司股东的净利润33.27亿元，同比增长63.09%。
东鹏饮料成立于1994年，掌舵者林木勤是广东潮汕人。2003年国企改制时，林木勤带领团队完成收购，成功将东鹏饮料从濒危国企，发展为作用饮料巨头。然而在资本市场，其带领的公司屡次引发热议的则是“爱买理财”、“股东频繁套现”、“高管巨额薪酬”。
在A股上市四年后，东鹏在2025年4月向港交所递交招股书。这也让东鹏饮料重回公众视野。看起来不差钱的林木勤和东鹏特饮，赴港上市为哪般？
01 靠一款产品躺赚
目前，东鹏饮料旗下拥有东鹏特饮、补水啦、VIVI鸡尾酒、乌龙上茶、东鹏大咖、海岛椰等品牌。
早在2009年，东鹏饮料就推出了其核心产品东鹏特饮，以模仿红牛的策略切入市场。早期广告语“累了困了喝东鹏特饮”就与红牛的“累了困了喝红牛”高度相似。
在2016年泰国天丝与华彬集团围绕红牛商标内斗后，长期被指“山寨红牛”的东鹏饮料弯道超车，采用“大碗低价”策略——500ml定价3.5元，仅为红牛同容量价格的一半，主攻红牛忽视的下沉渠道，精准切入加油站、便利店及蓝领群体，成功让东鹏特饮的市占率从2015年的5.6%飙升到2020年的20.2%，硬生生在红牛腹地撕开缺口。
根据招股书，2022至2024年，东鹏饮料的营收分别约为85亿元、112.57亿元、158.3亿元，年复合增长率为36.5%；净利润分别约为14.41亿元、20.4亿元、33.26亿元，年复合增长率为52%；同期，东鹏饮料的净利润率分别为16.9% 、18.1% 、21%。
尼尔森IQ数据显示，东鹏特饮2024年以34.9%的销售额份额位列中国能量饮料市场第二，较2023年的30.9%提升4个百分点，其中500ml瓶装产品连续四年蝉联销量冠军。
在其业绩里，东鹏特饮是当之无愧的“功臣”。但这也导致公司形成单一产品依赖的疑问。2022年至2024年，东鹏特饮的营收分别为82.11亿元、103.54亿元、133.04亿元，占总营收的比重分别为96.6%、91.9%、84.0%。比重略有下降，但仍然高达8成。
为了摆脱对单一产品的依赖，东鹏饮料有过新尝试。
但它开拓的电解质水等新品，市场尚小，更难提形成实质替代。“东鹏补水啦”业绩近期有所上升，2024年营收同比暴增280%至14.95亿元，但面临的挑战不小，在元气森林外星人电解质水的压制下，增量空间受限。此外，根据财报，电解质饮料的毛利率为29.72%，也显著低于能量饮料的48.25%。
其他新品如无糖茶、咖啡饮料等，也还没有形成差异化优势。这背后的投入似乎也不足，2024年东鹏饮料研发投入仅为0.63亿元，只占营收的0.4%。
从行业竞争来看，红牛2024年重启市场攻势，脉动、外星人等品牌在运动饮料领域飞快扩张，挤压新品类生存空间，行业竞争加剧，都在削弱东鹏的性价比壁垒。
02 左手股东套现，右手巨额理财
依靠单一明星产品维持业绩，东鹏饮料长期面临创新动能疲软的疑问，其股东及高管更曾频繁减持套现，这一损害投资者信心的举动，时至今日仍被资本市场所警惕。
2022年5月，东鹏饮料上市刚满一年，解禁潮拉开序幕，作为其上市时持股9%的主要股东天津君正创业投资合伙企业（有限合伙）（下称天津君正）就开启了“疯狂减持”模式。
在2023年至2024年两年时间内，天津君正累计至少进行了五轮减持，从东鹏饮料身上套现42亿元，这一数字超过了东鹏饮料2024年全年净利润33.27亿元，也是2024年东鹏饮料用于产品研发投入的0.63亿元的66倍。
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天津君正持股变化 来源/wind数据
作为上市前的战略投资者，据东鹏饮料招股书， 2017年4月28日，天津君正以2.97亿元取得东鹏饮料8.50%的股权；随后，君正投资又以5250万元的价格从东鹏饮料实控人林木勤处受让1.50%的股权，成为持股10%的第二大股东。就已经减持套现的金额而言，君正投资的这笔投资收益率至少高达1100%。
在多次减持完成后，在2025年第一季度，天津君正的持股数又从1400万下降至710万股，再度减持，持股比例从最初的10%下降至1.37%，已从第二大股东降为第七大股东。
不仅如此，东鹏饮料的董事、高管等也在频繁减持。东鹏饮料共12位持股高管，除创始人家族（林木勤、林木港、林戴钦）外共有9位，其中有8位在2023年减持了公司股份，而这8位减持高管中，到2024年下半年，至少已经有6位离任，其中不乏公司“元老级”人物。
比如原监事会主席蔡运生、董事李达文、监事陈义敏、黎增永4位，均在2000年之前加入东鹏饮料，在职时间超20年，2023年离职之前分别减持了公司13万股、51.86万股、28.3万股、30.1万股股份。
这在当时就引发了股民的愤怒，有股民表示，“这是一群最了解公司经营状况的人，现在却纷纷要卖股票，这不就不给人一种连内部人员都不看好公司未来发展，甚至是想要收割资本市场的既视感吗？”
除了股东高管减持，更惹人注目的是东鹏饮料的分红。
东鹏饮料一直是大手笔分红，在上市前，东鹏饮料曾在2019年4月、2020年4月、2020年10月进行了三次分红，一共分掉公司6.8亿利润，而当时的实控人林木勤家族持股接近70%，也就是能够获得近5亿的红利。在2021年上市以来，东鹏饮料累计派息53亿元，2024年单年就分红23亿元，其中，公司实控人林木勤，计算下来能独得超11亿元。
东鹏饮料还“沉迷”理财，用闲置资金购买的理财产品，规模在逐年攀升。2023-2024年，东鹏委托理财金额分别达63.2亿元、139.07亿元，同期投资收益分别为1.42亿元、9531.59万元。
在今年3月，公司发公告表示，今年将拿出不超过110亿元闲置自有资金进行理财，主要投向有保障性、高流动性较好的投资产品，不限于结构性存款、大额存单、理财、基金、信托以及国债逆回购等产品。
但在资本的另一端，东鹏饮料的短期借款还在飙升。
截至2024年，东鹏饮料账面货币资金56.53亿元，交易性金融资产48.97亿元，其他非流动金融资产3.77亿元（含私募股权、银行理财），债权投资36.72亿元，合计145.99亿元。短期借款也达到65.51亿元，同比增长了119%。目前账面货币资金已无法完全覆盖短期债务。
03 向港股要钱开拓海外？
对于赴港上市原因，东鹏饮料表示是为了拓展海外市场，提高国际影响力。招股书中提到，计划将港股募资的25%用于海外拓展。
在存量竞争加剧的国内市场，东鹏饮料将增长希望寄托于全球化。目前，公司已在东南亚设立子公司，并筹建海南、昆明生产基地，作为出口枢纽，试图复制国内的“低价渗透”策略。然而，在东南亚市场，红牛、魔爪等品牌根基深厚，渠道壁垒高筑，面临的挑战不小。
尤其是红牛，在东南亚饮料市场版图中，始终占据着行业龙头的战略地位。通过长期的市场培育，红牛成功构建起深度的消费者心智，在其发源地泰国市场，更是有着惊人的品牌渗透力。
加上东鹏特饮也有自己的弱点，其含糖量超标。
2024年《消费者报道》向第三方权威检测机构送检，含糖量测试结果显示，每100mL东鹏特饮中含有13.3g糖，不仅远高于中国香港卫生署界定的“高糖”饮料标准（每100mL含糖量高于7.5g），且以东鹏特饮的售卖标准规格（500mL）计算，一瓶含有高达66.5g糖（约等于14.6块方糖），在含红牛、东鹏、战马、力保健、魔爪等品牌的12款参与测试的作用饮料中，总糖含量最高。
而东南亚消费者对甜度敏感度较低，这也让其本土化适配难度较大。
2024年，东鹏饮料海外营收不足5000万元，目前国际化仍处于试水阶段。
近期消费领域掀起了赴港上市潮。东鹏饮料的崛起，与中国作用饮料市场的变迁紧密交织，其发家史始终绕不开与红牛的竞争与借鉴，这一次赴港IPO，走向东南亚市场，与红牛又将是一场较量。
海外市场成败关键，在于东鹏饮料能否将国内验证过的“渠道闪电战”与海外市场的本土化改造深度融合，这既需要资本弹药，更考验战略定力。在“套现狂欢”与“理财依赖”的循环里，东鹏饮料还能拿出多少决心和力气，这需要时间来给出答案。
参考资料：
隐忧未解，创始人家族却急于套现！东鹏饮料“惹怒”投资者？ 南方都市报
东鹏饮料林木勤的千亿资本游戏：银行理财、股东套现、大笔分红 潜望
东鹏饮料上市3年分红40亿，超24亿流入林木勤家族 国际金融报
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