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来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》
在外国人来华旅游的视频中，穿梭在走廊里送外卖的机器人曾不止一次让外国人“震惊”。从酒店走廊到全球40国，云迹机器人一度代表着中国科技的力量。
2025年3月，当机器人概念席卷全球资本市场时，北京云迹科技股份有限公司（下称“云迹科技”）向港交所递交招股书。当朱啸虎那句“人形机器人只会翻跟头”的犀利批评余音未散，这家号称让老外都惊叹的“全球酒店机器人龙头”的企业，头顶“三年亏损8.15亿”“CTO离职”“对赌协议压顶”等多重标签，试图通过港股18C规则（允许未盈利科技企业上市）完成一场“续命式”IPO。
撕开资本外衣，腾讯、阿里、携程、联想等豪华股东阵容曝光。若成功上市，云迹科技将成为全球机器人服务智能体领域的首家上市公司。然而，光鲜的市占率背后，是烧钱、内卷与资本退潮的残酷现实。
01 从“技术女神”到“上市赌徒”，被3万家酒店捧上IPO
当一只搭载激光雷达的送餐机器人灵活穿梭于酒店走廊，当智能导览机器人向游客回应咨询背后的故事，这些曾被视为科幻场景的画面，正在中国服务机器人企业云迹科技的推动下成为现实。酒店清洁机器人不仅能够自主完成送物，还能实现公共区域清扫、垃圾回收等多项任务。
云迹科技成立于2014年，是一家专注于商用服务机器人研发的企业。回顾云迹科技的发展历程，与一位机器人领域罕见的女性掌舵者密切相关。其创始人支涛今年53岁，是一位致力于发展人工智能的“理工女”，也是机器人领域少有的女性创始人及CEO。拥有超过10年的传感器和自动化领域经验，曾担任北京英维思科技的CEO以及上海埃蒙特公司的创始人兼董事长。
西安交大工程学的背景、中科大MBA学历，以及传感器企业CEO的经历，让她在2014年创立云迹时便锚定酒店场景——这一人力成本高、标准化需求强的市场。联想创投合伙人王光熙曾评价支涛，是女性创业者中“比较少见的技术派加业务派结合的人”。
2015年，云迹科技的第一台酒店机器人问世，并迅速投入商业化运营。然而，在最初进入市场时，酒店机器人还属于小众产品，当支涛带领团队及机器人敲开了无数酒店的门，得到的大多是“不需要”的答复。转折点出现在2020年，新冠疫情的爆发让酒店机器人的需求激增。云迹科技的订单量实行大幅增长。
凭借“润”系列机器人，云迹迅速打开局面，覆盖超3万家酒店，占据中国酒店场景12.2%的份额，成为万豪、洲际等顶级酒店集团的合作伙伴。在2024年，云迹科技同时在线机器人数量单日峰值突破36000台，机器人智能体全年累计完成超过5亿次服务。
02 三年亏损8.15亿：价格战打到1.3万一台，还怎么讲科技故事？
市场份额第一，却连续三年亏损，成为云迹科技身上挥之不去的标签。招股书揭开了云迹科技的盈利困境：2022-2024年，其营收从1.61亿元增至2.45亿元，但三年累计净亏损达8.15亿元，还背负着高达18.7亿元的“赎回负债”，占流动负债总额的93%。
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云迹的产品主要通过直接销售或租赁的模式面向客户。产品应用场景广泛，涵盖酒店、商业楼宇、医疗机构以及餐厅等多个领域。云迹科技已成功推出三代机器人产品，包括“润”系列、“格格”系列，以及于2023年推出的复合多态机器人“UP”系列。
尽管云迹尝试拓展医疗、工厂等新场景，云迹科技的商业版图高度依赖酒店场景。2024年非酒店收入占比仅17%，2024年酒店场景贡献了83%的收入，且面临擎朗智能、高仙机器人等低价竞对的围剿。行业竞争激烈，优必选、科沃斯等企业同样是其强劲的竞争对手。
云迹科技尽管拥有979项专利，但核心集中于硬件结构设计，在AI决策系统、多模态感知等底层算法方面缺乏差异化竞争力，多是依赖腾讯云计算优化调度算法以及阿里IoT设备接入能力等，目前尚未在软件层面构建出自身独立的技术生态。2024年底CTO林小俊离职创业，进一步削弱技术路线的稳定性。
2024年云迹科技研发开支降至约5740万元（占营收23.4%），团队仅66人，远低于行业头部企业水平，较2022年减少12%。与之相对，销售费用反增2.46%，凸显“保市场弃技术”的短期策略。
为了维持市场份额，在成本下降的情况下云迹科技实行了降价策略，主力产品“润”系列机器人售价从2016年的13.6万元降至1.31万元，价格缩水超90%。与此同时，逐渐增长的销售及营销支出，也吞噬了云际科技的利润。
03 18.7亿对赌压力高悬，服务机器人的“收割期”到了吗？
科技光环之外，萦绕在云迹科技身上的是背后的豪华股东团。其一度被资本巨头如腾讯、阿里、联想、携程等寄予厚望，累计注资超过12亿元，D轮估值高达40.8亿元。
然而，自2021年12月最后一轮融资以来，云迹科技已超过三年未获资本注入，股权分散，创始人支涛持股仅9.73%，早期投资者实行清仓或减持，资本的耐心似乎正在耗尽。云迹科技的上市之路成为股东退出的唯一出口。
截至2024年底，云迹科技的现金储备仅为1.05亿元，而年支出达1.7亿元。加上18.7亿元的“赎回负债”如悬顶之剑，若未能如期上市或达成业绩目标，公司将面临巨额现金偿还压力。
此外，股权分散导致的决策矛盾，以及部分投资者急于变现的压力，推动公司从科创板转向港股市场。云迹科技虽在酒店场景占据先机，但技术通用性不足、C端市场缺位，或成为其扩大份额的掣肘。
在资本热潮的推动下，关于“人形机器人”的疯狂正在上演。其中宇树科技的股权转让引发了市场溢价抢购，私募圈里流传着一句话：“宇树的老股抢不到，机器人的BP（商业计划书）看不完。”中商产业研究院数据显示，2024年中国人形机器人市场规模仅为27.6亿元，但预计到2029年将增长至750亿元，到2035年更是将达到3000亿元。
然而，知名投资人朱啸虎在接受媒体采访时表示，他正在退出一些人形机器人项目，并对人形机器人的商业化前景提出质疑。这一言论为当前火热的机器人赛道投资热潮泼了一盆冷水。云迹科技在招股书中也坦诚地表示：“咱们可能无法在短期内实现盈利，或在未来保持盈利能力。”
从互联网到智能手机、团购网站、共享经济，再到新能源汽车，历史见证了泡沫的狂欢与市场的洗礼。云迹科技的命运反映了中国科技创业的普遍困境：如何在资本催熟的规模扩张与技术深耕的长期主义之间找到平衡？
支涛和她的团队用十年证明了机器人的“跑腿”能力，云迹科技虽已布局医疗、楼宇等新场景，但其核心仍聚焦物流配送，与垂直领域头部玩家相比，技术差异化不足，其商业化仍在起步阶段。如何在港交所讲述一个吸引人的“AI+机器人”故事，迎合18C规则对“特专科技”的宽容，市场是否会买单，仍是个未知数。云迹科技能否跑赢时间，答案或许将在港交所的批文中揭晓。
参考资料：
《估值40亿，70后理工女要去港股IPO了》
《云迹科技依赖酒店场景累亏8.1亿 三年未获融资18.7亿对赌赎回高悬》
