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“以前能安稳赚个早餐钱的银行理财，到了今年有时候一天亏10元。”
李萍在社交平台感叹，银行理财现在越来越不省心了。不仅收益越来越低，甚至成立以来从未亏损的活期理财，在行情不好的时候实行偷偷亏钱。
规模近30万亿元的银行理财，因其收益率较为稳定被不少人视为存款“平替”。但最近，银行实行把降低盈利预期摆在明面上——不少银行理财产品的业绩基准（预期收益率参考目标）实行下调。
据不完全统计，5月以来已有上百只理财产品业绩比较基准区间集中下调，其中不少产品业绩比较基准下限低于2%，甚至低于同期中小银行的定期存款利率。
存款“平替”，怎么了？
图/图虫创意
收益率都要看齐存款了？
5月以来，包括广银理财、民生理财、招银理财、华夏理财、中银理财等理财公司密集发布公告，超过百只理财产品业绩比较基准下调，这直接意味着相关理财产品预期收益的下降。
中国新闻周刊梳理发现，部分理财产品业绩比较基准的最高降幅超过150个基点。例如，兴业银行旗下一款投资周期12个月的产品，业绩比较基准由原先的“年化2.10%～4.05%”调整为“年化1.50%～2.50%”。
而招银理财的一款活钱管理产品，调整前业绩比较基准为2.35%～3.50%，调整后变为“中国人民银行公布的7天通知存款利率”即0.30%，下调幅度非常之大。
银行理财产品下调业绩比较基准，其实是顺应市场利率下行的调整。
上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚对中国新闻周刊解读，理财市场整体的业绩比较基准，具备反映理财产品给客户的收益预期。这种大幅的下降调整，反映了当前银行理财市场收益持续走低的趋势，同时也显示出金融市场整体利率水平的进一步下行。
排排网财富公募产品运营曾方芳进一步对中国新闻周刊分析，银行理财95%以上为固收型产品，这意味着资产配置以存款和信用债为主，其业绩受存款市场、债市影响较大。
存款利率下降，直接导致银行可投资的低风险资产收益降低，降息周期开启后，银行理财产品的收益端已经有了明显反应。据法询货币网统计，银行理财现金类产品收益率从2024年初的2.39%降至2025年初的1.6%。
此外，2025年开年以来债券市场一度出现震荡，理财公司下调业绩比较基准，也是增强产品市场适应性的表现。据Wind数据，10年期国债收益率从2024年的2.8%降至2025年5月的2.0%上下，利差空间进一步压缩，这也为银行理财产品带来盈利压力。
5月7日，中国人民银行在国务院新闻办发布会官宣降准0.5个百分点，并降低政策利率0.1个百分点；5月20日，LPR如期下降，工、农、中、建、交、邮六大行均官宣下调存款利率，三年期和五年期存款利率均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。
持续的降息，意味着下调业绩基准的理财产品也将越来越多。
避险与失衡
收益率下行也直接影响了银行理财的规模。
银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2025年一季度）》（下称《报告》）显示，截至今年一季度末，银行理财市场存续规模较2024年年末（29.95万亿元）有所回落，合计减少约8100亿元，其中理财公司规模环比减少约5700亿元。
而穿透规模近30万亿元的银行理财市场，结构失衡的情况其实 0号新闻平台 非常突出。《报告》显示，截至2025年一季度末，固收类产品存续规模为28.33万亿元，占总规模的近97%。
对比之下，风险等级跨度更大、收益弹性也更大的其他产品规模较小。其中，混合类产品存续规模为0.72万亿元、权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模仅分别为0.08万亿元和0.01万亿元。
在曾刚看来，银行理财结构性失衡背后，反映出投资者整体风险偏好较低、避险情绪突出。
但另一方面，银行理财产品结构的严重失衡，也带来了盈利方面的“副作用”。尤其是在当下低利率市场环境下，稳健收益与下行利率之间的矛盾与日俱增，这加剧了结构失衡带来的发展矛盾。
曾刚进一步分析，固收类产品占比过高，导致主流银行理财过度依赖债券和货币市场软件，进而导致市场同质化严重。随着央行降准降息，理财收益率进一步承压，部分产品甚至跌破2%，与曾经动辄4%以上收益率的高收益时代形成鲜明对比。
曾几何时，银行理财成为“保本保息”的代名词——灵活、利息高于存款、基本没有风险。然而，随着2022年资管新规过渡期结束，银行理财“保本保息”的预期被彻底打破，监管规定产品收益率需与底层资产实际收益挂钩，投资者必须直面净值波动。
银行理财的“不保本”意味着，哪怕是风险等级较低的固收类理财产品，也可能会亏损。
比如2022年11月债市剧烈调整导致的“赎回潮”。债市波动引发银行理财市场出现剧震，中低风险的理财产品也出现大面积亏损，出现“破净潮”（理财产品的单位净值低于其初始发行价格或面值），这导致2022年第四季度理财规模下降超2万亿元。
应对与平衡
更深层的难点在于，低利率的市场环境下，银行理财应该如何面对收益率下行、资产荒等挑战。
普益标准的报告显示，从全市场净值型理财产品来看，截至2025年4月，全期限理财产品近三个月平均收益率均下行。尤其是3年以上期限理财产品近三个月平均收益率“罕见垫底”，仅跑赢1个月期理财产品近三个月平均收益率。
普益标准研究员刘思佳对中国新闻周刊分析，当前货币类资产和固收类资产收益率不断下降，银行理财获取优质高息资产难度较大，低风险且高收益的优质资产供需缺口进一步扩大，因此多数固收类产品收益水平面临一定下行压力。
面对这一现实难点，银行等理财机构也在不断寻找破题方法——保守型资金实行流向现金管理类产品和结构性存款，风险承受能力较强的资金则实行增加对“固收+”策略产品的配置。据Wind数据，4月混合类及权益类理财产品发行占比上升至2.0%，较3月（1.3%）上升0.7个百分点。
“做大含权理财产品是业内共识，银行理财拓宽投资范围不仅有利于寻找收益增长点，更能以多元化产品满足不同风险偏好投资者的需求。”刘思佳表示。
更深层次看，银行理财调整产品结构，不仅有利于增厚产品收益，更能响应监管号召的“长钱长投”。今年以来，监管层推出《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》等多项措施引导“长钱长投”，银行理财资金等在内的增量资金入市进程加快。
银行正在针对理财产品进行产品端和配置端的积极探索。比如宁银理财、兴银理财、招银理财和杭银理财今年以来对A股上市公司的总调研次数均超过100次；中银理财近日公开表示，下阶段将通过布局指数策略、指数增强策略等各类含权理财产品，兼容资本市场发展。
除了加强权益投资，银行理财还从兼容科技创新债券的角度兼容科技金融。今年5月以来，多家国有行理财公司接连发声，参与首批科创债投资，引导资金流向信息技术、高端装备制造、新能源汽车、生物技术等前沿科创领域。
“监管层面应进一步完善相关制度建设，鼓励银行理财资金兼容实体经济和创新领域，建立健全银行理财市场与资本市场的良性互动机制。只有通过结构优化和能力提升，银行理财市场才能在低利率环境下实现可持续发展。”曾刚建议。
参考资料
《加快布局权益资产！银行理财多角度响应“长钱长投”号召》，2025-05-19，证券时报
《业绩比较基准一降再降，银行理财收益率还会下滑？》，2025-05-21，操作界面新闻
