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光明乳业的最新财报引发行业关注。
根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，上市公司必须在每年的4月30日前披露上一年度的年度报告，并在同一时间内披露当季的一季报。业绩优异的“优等生”几乎都提前交了作业。
4月30日，A股披露年报的最后截止日，光明乳业2024年年报姗姗来迟，光明乳业的营收和净利润双双下滑。2024年光明乳业总营收242.78亿元，同比下降8.33%；实现归母净利润7.22亿元，同比下降25.36%；扣非净利润1.70亿元，同比下降幅度更大，达到67.48%。其中营收继2021年和2022年下滑3.39%和6.13%后，连续三年下滑，且下滑幅度呈递增趋势。
同时光明乳业还披露的2025年一季报，依然是“双滑”趋势，一季度营收63.68亿元，同比下降了0.76%，归母净利润1.41亿元，同比下降了18.16%。
业绩表现不佳自然引发股价萎靡不振，光明乳业（以下简称光明）股价由高位的27.42元一路跌至5月19日收盘的8.50元，跌幅达69%，最新市值为117.2亿元，市值蒸发了260亿元，这对市值仅有117.2亿元的光明乳业来说，蒸发的市值是剩余市值的两倍有余。
曾经和伊利、蒙牛一起并称为中国乳业三大巨头的光明，三足鼎立多年，而如今仅剩下伊利和蒙牛双雄争霸，光明乳业到底怎么了？
曾经的乳业一哥
光明是国内最早的乳业公司，其业务始源于1911年成立的上海可的牛奶公司，距今已经114年。1951年在上海可的牛奶公司的基础上诞生了光明品牌。
伊利在1956年呼和浩特回民区成立的养牛合作小组的基础上形成雏形，1993年正式成立，1996年3月，伊利成为中国乳品行业首家A股上市公司。伊利上市的同一年，上海市牛奶公司与上海实业集团合资成立“上海光明乳业有限公司”，并于2002年成功在中国A股上市。
蒙牛在1998年才正式成立，2004年成功上市。
尽管光明不是第一家上市的乳业公司，但在本世纪初，光明一直被看作“乳业第一股”，是国内乳业企业中的老大。
2002年是光明的高光时刻。这一年光明成功上市，业绩表现也几乎是碾压伊利和蒙牛。2002年光明营收50.22亿元，同比增长42.65%。归母净利润2.263亿元，同比增长38.92%。这一年伊利的营收为40.10亿元，净利润1.419亿元。营收和净利润相比光明都有较大差距。同期蒙牛的营收只有16.68亿元，光明几乎是蒙牛的3倍。
此时的光明在产销量、销售收入、利税总额、市场占有率等方面均在国内乳业独占鳌头，是当仁不让的乳业第一。
截至2024年，伊利的营收1158亿元，同比下滑8.24%，归母净利润84.53亿元，同比下滑18.94%。和光明一样伊利也遭遇营收和净利润的双双下滑，但伊利营收是光明的4.8倍，净利润则是光明的11.7倍。其1906亿元的市值也是光明的16.3倍。
曾经营收只有光明1/3的蒙牛2024年营收886.7亿元，同比下滑10.09%，净利润1.045亿元，同比下滑97.83%，也遭遇双双下滑。不过如今蒙牛的营收是光明的3.7倍，707.3亿港元的市值也是光明的5.6倍。曾经乳业三强并立的局面中，光明乳业逐渐掉队，与伊利、蒙牛的差距愈发明显。三强鼎立的局面几乎不复存在，乳业市场成为伊利和蒙牛的两强争霸。
液态奶消费萎靡
2024年牛奶产量增速达6.7%，远超消费增速，餐饮等消费场景复苏缓慢，叠加植物基饮品渗透率提升至15%，进一步分流传统乳制品市场份额。行业原奶价格连续31个月下跌（累计跌幅约30%），导致乳制品零售端价格被迫下调，企业通过降价促销加速去库存，进一步压缩利润空间。
尼尔森IQ数据显示，2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7%。目前官方尚未公布去年我国乳业市场规模的具体数据，但从乳业三巨头均遭遇营收和净利润下滑的局面容许估算出市场规模或有较大波动。中国乳制品工业协会（中乳协）相关数据显示，为应对原料乳过剩，企业大量生产工业乳粉，库存激增。目前每销售一吨乳粉亏损1万-2万元。而大量生产乳粉的根源还是液态奶市场的消费不足，三巨头液态奶的销售都出现不同程度的下滑。
主打鲜奶的光明在2024年液态奶收入141.7亿元，同比下滑9.5%，液态奶业务占总营收的58.4%。2025年的第一季度，光明液态奶业务依然没有起色，该季度液态奶收入32.92亿元，同比下滑6.32%。占同期总营收63.68亿元的52%，液态奶营收占比下滑明显。
伊利2024年液体乳收入750.03亿元，同比下滑12.32%。液态 0号新闻官网 奶业务占总营收1158亿元的65%。2025年一季度，液体乳收入196.40亿元，同比下滑3.06%。占同期总营收330.2亿元的59.5%，同样液体乳的营收占比出现不小的下降。
2024年蒙牛液态奶收入730.7亿元，同比下滑10.6%，占总营收886.7亿元的82.4%，是三巨头中液态奶营收比例最高的一家。
光明是三家中液态奶营收占比最低的一家，但光明全国布局相比伊利和蒙牛明显偏弱，其主要市场集中在长三角。2024 年，光明在上海市场营收为67.29亿元，占总营收的28%，但赖以生存的上海大本营2024年的营收同比下降 5.39%。2024年，光明乳业在外地市场的营业收入为99.90亿元，占总营业收入的41.14%，同比减少14.73%，下滑幅度远超上海市场。
光明早期靠低温奶发展壮大，在巴氏奶领域有先发优势。但随着伊利、蒙牛引进的超高温瞬时灭菌技术和利乐无菌包装技术，成功突破物理距离限制，将“北奶”销往全国。2021年伊利、蒙牛在常温奶市场占据了高达67.6%的市场份额，光明乳业的市场份额约为12%。DEEPSEEK给出的最新市场份额数据如下图，结合三家近年的市场表现基本符合客观事实。
相比蒙牛特仑苏和伊利金典，光明缺乏与之对应的高辨识度、销售持久火爆的大单品。光明2009年推出过常温酸奶品牌 “莫斯利安”，且初期表现良好，2014年莫斯利安单品突破60亿销售额，占总营收206.5亿元的34%，但随后莫斯利安表现不佳，如今在光明财报中都不再单独提及。2024年，光明推出超40款新品，新品数量足够，却未能形成规模效应。
毛利率和净利率双双遭遇下滑，是光明业绩表现欠佳的一大原因。液态奶是光明的主营业务，但液态奶需要支出大量的冷链成本。低温奶产品对冷链运输和储存要求极高，从牧场到工厂再到销售终端，冷链成本的高企是光明毛利率和净利率下滑的不可忽视因素之一。居高不下的冷链成本，侵蚀了大量利润空间，限制了在市场推广、产品研发等其他关键环节的投入，影响企业综合竞争力与营收增长。
全员降薪，董事长加薪？
光明近三年都出现营收下滑的情况，这样的业绩表现除了影响股价之外，员工收入也会受到一定影响。
财报显示2024年光明销售人员的薪酬支出为13.02亿元，而上一年该项薪酬支出为15.3亿元，降幅达15%。其他职工薪酬也由2023年的5.21亿元降至5.17亿元，略有下滑。
以上述薪酬支出来对应年报披露的员工总数计算，2023年光明拥有12006名员工，平均薪酬为17.08万元。2024年光明员工总数降至11251人，员工总数减少了755人，人均薪酬16.17万元，平均薪酬下降了0.91万元，降幅为5.3%。
若将新西兰新莱特员工计算入内，2023年平均薪酬为15.26万元，2024年平均薪酬14.39万元，平均薪酬下降5.7%，全年员工总数共计减少793人。
销售是乳业的主力军，以2023年光明3898名销售计算的话，光明2023年销售平均薪酬39.25万元，到了2024年销售人员降至3668名，减少了230名，平均薪酬降至35.5万元，下滑了9.6%，意味着平均每人下降了3.75万元，平均到每个月，每月薪水下降超3000元。
光明员工薪酬在三强中偏低，蒙牛2023年平均薪酬26.7万元，高出光明平均薪酬9.62万元，伊利同期平均薪酬为23.8万元，也高出光明6.72万元。2024年再遭遇降薪，光明的员工平均薪酬将继续被伊利和蒙牛拉大差距。
降薪的只是普通员工，光明高管的薪资没有下降反而有所上涨。据财报显示，2024年光明乳业14名董监高（包含离任的3名，且有3人不取酬）共从上市公司取酬1009万元，较2023年12名董监高（因有2人不取酬）的955万元略有增加。
财报显示，董事长黄黎明的薪酬从159.3万增加至172.8万，净增加13.5万元，涨薪8.5%；总经理贲敏的年薪从114.8万增加至164万元，净增加约49万元，涨薪43%；监事会主席张宇桢年薪从72.56万增加至90万，增长了17.44万元，涨薪24%……
乳企高管年薪最高的为伊利董事长潘刚，2024年税前年薪约为1974.22万元，相比2022年2572.7万元，降薪明显，蒙牛总裁卢敏放2021年披露年薪为2049.4万元，近年未更新具体数据，尽管蒙牛和伊利高管的年薪都远高于光明，但伊利董事长已经实行降薪，而光明的高管们在员工降薪明显的情况下加薪，引来市场质疑。
光明乳业近年来面临业绩连续下滑的挑战，主要受到国内乳制品市场竞争加剧、原奶价格波动、消费需求变化等多重因素的影响。面对这些困境，光明乳业需要采取一系列措施来应对。若能有效调整产品结构、优化成本并强化品牌竞争力，光明乳业或可逐步扭转颓势，重回增长轨道。
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作 者 | 无忌
